谭雅玲：FED降息预期加强与降息条件不足相冲有风险

发布日期：2024-07-11 19:15    点击次数：99

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

目前国际市场与FED政策对9月美联储降息预期较为一致，降息概率似乎板上钉钉，这与去年第四季度舆情十分相似，唯一差别就在于美国经济数据的变量并没有发生，这是否真实反应美国经济则是未来降息预期可否实现的重点。

首先美国经济减速是真的还是宏观调控手法？目前美联储降息唯一的证据或就是经济数据变差，最新美国今年第一季度经济增长终值1.6%，比较前值美国商务部4月第四次修正的去年第四季度经济增长3.9%则是大幅度下降，这或是再次炒作美联储降息的焦点事态。然而，美国经济今年第一季度经济增长1.6%的规模效应或是重点洞察因素。美国今年第一季度经济涨至69187亿美元——按季调标准核算，美国经济规模更是实现7万亿美元的突破，这依然领跑全球。美国经济稳健和繁荣可以透过美国股市财富效应加以验证，美国三大股指节节攀高，引领全球股市上涨，并且利润率攀比性上涨更彰显美国经济实力与势力。其中7大龙头公司的市值与收益已经超出一般国家资本市场总规模，并且极大激发投资收益的消费旺盛不间断，消费者信心稳定与美国投资回报率紧密关联，这是美国经济利好的最佳组合，也是美元高利率并未伤及企业和社会消费的现实。由此，市场或美联储官员预期美联储降息或是指鹿为马的造势情绪与目的发挥而已，并非是美联储货币政策真实的取向与可能。舆情炒作也是美国宏观政策管理一种手法和制造事端高明所在。回想去年第四季度市场预期今年3月美联储降息预期有多坚定与执着，但最终美联储今年3月并没有降息。试想今年9月美联储降息吗？9月是美国宏观经济重要时刻，美国财年特殊性是美国问题爆发敏感时段，美国财政赤字与债务风险都是美国当局严峻时间时刻，加之今年还是美国大选年，目前美国竞选激烈不确定局面十分激烈不定，美联储不会火上浇油添乱美国政治经济问题压力，反之美联储货币政策转移视线或舒缓政治压力才是目前炒作美联储降息的合理原因与操作因由。

其次美国经济基本面波动性意味经济恶化吗？当前美国经济是否稳定是焦点，尤其就业话题已经被炒作好几个月，但是实际就业人数增加一直是美联储加息的底气与依据，相比较失业率上升并非是美国就业恶化，毕竟失业率水平上至4.1%也是美国失业率历史比较低水平区间，美国就业支持美联储货币政策一直是重点。两年时间美联储加息11次达到525个点，这使得美元利率上至40多年高水平，其中美国就业稳定不变就表明美国就业适应美元利率高水平，反而这是支持美联储加息的依据与参数，并非是美联储降息条件和理由。另外就是美国生产力水平与创新科技水平协同并进，这是美国新经济构造与逻辑改革和进步之重点。制造业与服务业水平50点上下游离与高科技创新发展强势并行，美国经济稳定主要看技术、产能与收益三个关联因素，并非只看指标简单界定局部美国经济衰退或降息预期。加之美国消费稳定性一直是美国新经济常态表现，毕竟收入增加、就业稳定、投资收益以及财富增加都是美国通胀高企不阻碍消费的逻辑关系与循环良性的体现。最为重要的是美联储刚刚发布的银行压力测试合格，美国银行体系支持美元高利率和美联储加息是最重要的系统保障与机制安全参考。所以目前美国经济基本面尚未发生变数，美国经济稳健新周期是美联储加息的重要周期保障因素，并非是美联储降息的参考指标，似是而非是美国惯用的调控伎俩与操作手段值得警惕。

最后美联储加息是通胀利率或美元机制为重？美联储加息是以美元利率站位全球利率最高点为战略定位与长期宗旨，美联储不会降息将是美元利率已经达到发达国家最高点成功之举，因此美联储不会轻易降息才是关注重点。更何况美国经济构造与循环逻辑并非是传统式，所谓高利率会影响贷款或刺激存款抑制消费，这都是现在一般国家的现实，反之美国高大上新经济构造的现实条件与资质，美元利率高水平既没有限制消费持续旺盛，也没有阻碍企业利润与市值翻番增长，尤其是银行机制良性、贷款指标高企、房地产火爆兴旺，这些都是美国特殊的新经济特性与发展高级化水平个性。因此，美联储加息并非是利率水平简单指标考量，也不是通胀参数对标唯一参数，最终是美元货币霸权机制维持、延续与扩展之计。只有美元利率站位更高，美国货币根基才更加稳固，利率收益是汇率灵活更加游刃有余发挥空间，美元霸权周期与长远战略布局才是美联储只加息、不降息关键一步和坚持重点。美元是以系统机制为主从长计议应对，并非是短期指标或局部参数情绪化选择。相比较市场化舆情的美联储降息是一种情绪炒作，政策性的引导美联储降息是一种调动策略，其主旨与目的都是力求美元贬值为美联储加息保驾护航。美元利率机制是美元货币短板，目前水平尚未达到美联储货币政策战略取向，美国经济与美元利率匹配符合美国化才是我们预期美联储加息的本质。美国经济已经创新新格局、美国企业已经遥遥领先、美元机制必须更新，这才是美联储不能降息之由，美联储加息势在必行。

预计第三季度是美联储降息预期炒作题材，市场刺激美元贬值才是这种舆情与情绪的导向与操作手段。预计今年伴随美国大选政治格局为主，美国金融辅助与化解政治压力与转移视线是重点，这或是美联储降息预期炒作不容忽略的观察角度与应用之策。